滌綸龍頭新鳳鳴10億元定增終止，六年融資88億元募投項目全部未達預期

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藍鯨財經記者 徐曉春

時隔 9 個月后，新鳳鳴公告終止了年初披露的向實控人籌資 10 億元的定增計劃。

從 2017 年 IPO 上市開始，公司六年時間共完成了四輪融資總金額接近 88 億元，但其全部募投項目均未達到預期承諾的效益水平。9 月時，上交所對公司本次定增擴產的必要性進行了問詢。

原本，新鳳鳴計劃通過此次定增將全部募資投向年產 540 萬噸的 PTA 建設項目，再次加碼上游原材料的布局。新鳳鳴對藍鯨財經記者表示，定增計劃終止，但上述募投項目將繼續進行，后續仍將按計劃如期投產。

10 億元定增終止

10 月 16 日盤后，新鳳鳴公告稱，經過董事會審議通過，公司終止向特定對象發行股票事項并撤回了相關申請文件。

今年 1 月時，新鳳鳴公布了非公開發行 A 股股票的預案，公司擬向控股股東新鳳鳴控股和實際控制人之一的莊奎龍發行股票募集資金。本次發行定價為 8.75 元 / 股，募資總金額為 10 億元，扣除發行費用后全部用于年產 540 萬噸 PTA 項目。

根據公司披露，新鳳鳴針對該項 540 萬噸 PTA 項目的投資總金額為 65.3 億元，包括年產 140 萬噸 PTA 技改擴建項目和年產 400 萬噸的 PTA 新建項目，二者總投資金額分別約為 53.3 億元和 12 億元。

新鳳鳴稱，終止定增是基于公司目前增發的進展情況，并綜合考慮到資本市場環境及公司整體發展規劃等因素。新鳳鳴也對藍鯨財經記者表示，雖然定增計劃終止，但上述募投項目仍將繼續進行，后續將按計劃如期投產。

新鳳鳴處在民用滌絲行業，上接石油化工，下接紡織、服裝、汽車以及其他工業等領域，公司的主要產品為各類民用滌綸長絲和滌綸短纖，目前新鳳鳴是國內規模最大的民用滌綸長絲制造企業之一，公司也從 2021 年開始橫向拓展進入滌綸短纖領域。截至半年報時，新鳳鳴滌綸長絲和短纖的產能分別為 740 萬噸、120 萬噸。

而滌綸長絲和短纖的主要原材料中均包括 PTA，隨著滌綸長絲和短纖的銷售規模增長，新鳳鳴對 PTA 的需求也相應增加。

2018 年開始，新鳳鳴開始通過子公司獨山能源建立自己的 PTA 產能，到目前獨山能源的 PTA 產能達到 500 萬噸。作為原材料自給項目，獨山能源所生產的 PTA 產品絕大部分子宮給新鳳鳴的滌綸長絲生產基地，但仍不能完全滿足公司對 PTA 的需求。

截止到 9 月 9 日，新鳳鳴的聚酯產能增加至 860 萬噸，對應 PTA 需求增加至 735.3 萬噸，與公司現有 PTA 產能之間的缺口擴大至 235.3 萬噸。

按照產能規劃，至 2024 年末，公司預計還將投產 40 萬噸 / 年長絲產能，屆時公司聚酯產能合計將達到 900 萬噸 / 年，對應 PTA 需求為 769.50 萬噸，同時 PTA 產能缺口增加至 269.5 萬噸。

而新鳳鳴此次取消定增對應的 540 萬噸 PTA 項目，預計要到 2026 年上半年才能完全投產，同時公司 PTA 產能將達到 1000 萬噸。據公司半年報披露，截至 2023 年 6 月 30 日時，獨山能源 400 萬噸 PTA 項目累計投入金額約為 8.17 億元，占預計投資總額的比例僅為 15.33%。

上市六年四次募資 88 億元

2017 年 4 月 18 日，新鳳鳴以 26.68 元 / 股的發行價在上交所主板進行上市交易，扣除發行費用后，新鳳鳴通過 IPO 募集資金約 19.7 億元。從招股書披露的用途來看，上述資金按計劃被投資于中維化纖年產 4 萬噸超細扁平纖維深加工項目和中石科技年產 45 萬噸功能性、共聚共混改性纖維項目。

2017 年，新鳳鳴滌綸長絲產量為 273 萬噸。上市時，公司 POY、FDY 和 DTY 品類的滌綸長絲產能分別為 211 萬噸、42 萬噸和 16 萬噸，除了 POY 外，其余類別產能與行業龍頭企業的產能差距均達到數倍。

上市后，新鳳鳴通過資本市場進行多種方式的融資，募集資金全部用于擴大產能和向行業上游延伸，公司規模也快速壯大。

上市僅僅半年，還有大量 IPO 募資閑置在賬面的時候，新鳳鳴就開始了下一輪融資。2017 年底時，新鳳鳴披露了發行可轉債的計劃，募集資金將用于中欣化纖年產 28 萬噸改性纖維整合提升項目、中維化纖鍋爐超低排放節能改造項目、年產 4 萬噸差別化纖維柔性智能化生產試驗項目和中石科技年產 26 萬噸差別化纖維深加工技改項目。

上述項目均是對公司當時唯一產品滌綸長絲的擴產改建項目，2018 年 4 月，可轉債正式上市，新鳳鳴由此募集資金約 21.31 億元。

值得一提的是，從 2018 年開始，新鳳鳴推進了向上游 PTA 原材料的建設項目。公司年產 220 萬噸 PTA 項目按計劃于 2018 年 3 月開工建設，年產 56 萬噸差別化、功能性纖維新材料項目于 2018 年 6 月開工建設。

同年 10 月，新鳳鳴公告了公司上市后首次定增計劃。公司將 220 萬噸 PTA 項目和 56 萬噸新材料項目搬到了投資市場上。

最終在 2019 年，共青城勝幫投資管理有限公司、北信瑞豐基金管理有限公司和新鳳鳴實控人之一的莊奎龍以 10.64 元 / 股的價格認購了此次定增份額。扣除發行費用后，新鳳鳴再次募集資金 21.89 億元。

除了莊奎龍本人，新鳳鳴的實控人還有莊奎龍的妻子屈鳳琪，以及二人之子莊耀中。事實上，在新鳳鳴上市的同時，莊耀中就出任公司總裁，逐步接手家族產業。2021 年，莊奎龍簽署《表決權委托協議》，將其所持有的全部表決權進行委托。

一年以后，新鳳鳴在 2020 年再次拋出可轉債發行計劃。這一次新鳳鳴計劃募資 25 億元，全部投入獨山能源年產 220 萬噸 PTA 項目、湖州中躍化纖年產 30 萬噸功能性、差別化纖維新材料智能生產線項目和桐鄉中益化纖年產 60 萬噸智能化、低碳差別化纖維項目。

2021 年 4 月，新鳳鳴本次發行的可轉債上市，扣除發行費用后，公司最終募集資金約 24.79 億元。

到今年初，新鳳鳴計劃向莊奎龍定增 10 億元的計劃公告之前，公司自上市以來已經完成了 4 輪融資，累計將 87.69 億元資金裝進上市公司的賬面。通過上述資金支持，新鳳鳴達到了目前 500 萬噸的 PTA 產能以及滌綸長絲等產品產能的大幅提升。

往期效益不達預期繼續延伸產業鏈

從 IPO 上市新鳳鳴就定下了產業鏈一體化發展的計劃，今年之前，在 " 原油煉化 -PX/ 乙二醇 -PTA- 聚酯 - 化纖 " 產業鏈上，新鳳鳴只延伸到 PTA 環節。

并且，公司上市后的兩次可轉債、一次定增融資的計劃全部用于滌綸長絲的產能擴張以及上游 PTA 產品產能的新建和擴張。但是，到目前為止，部分項目的產能利用率僅為 75% 左右，低于公司產品整體的產能利用率水平，同時所有的募投項目均為能達到公司預期的效益水平。

就 PTA 項目來說，在 2019 年定增和 2021 年可轉債發行方案中，新鳳鳴分別承諾項目達產后將年新增利潤總額分別為 6.53 億元、6.45 億元。而 2022 年，上述兩個項目實際實現效益分別為 4249.95 萬元和 9708.44 萬元。

在今年新鳳鳴再次定增投向年產 540 萬噸 PTA 項目時，上交所也提出質疑，問詢公司往期項目效益未達預期但仍大幅擴產的合理性。

對此，新鳳鳴的解釋是，一方面是產業集中化的發展，大型煉化廠家的加工成本降低，一定程度上拉低了 PTA 的平均銷售價格。另外，2022 年俄烏沖突致使原油價格攀升，美國調油需求爆發導致亞洲區域的 PX 大批流出，PX 價格高位運行，上游成本增加導致 PTA 加工費進一步承壓，2022 年公司 PTA 業務收益出現大幅度下降。

近三年，同行業可比公司 PTA 產品的銷售毛利率平均值為 7.10%、1.84% 及 -0.84%，短期內出現大幅波動。

從新鳳鳴披露的經營數據來看，2023 年上半年，公司 PTA 產品的產銷差價已經由 2020 年的 201.49 元 / 噸收窄至 27.29 元 / 噸，大約僅為三年前的十分之一。

新鳳鳴給出解決前一個問題的方法是，通過繼續擴大 PTA 產能增加市場份額。以實現成本規模效益。而為了解決后一個問題，新鳳鳴繼續向 PTA 的上游進行布局，今年 6 月 26 日，新鳳鳴公告正式啟動泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加煉化一體化項目。

據公告披露，泰昆石化的項目含增值稅籌資額（報批總投資）約為 86.24 億美元，其中約 26.15 億美元由投資主體按比例自籌，剩余 60.09 億美元則通過向國內外銀行融資貸款進行籌措。按照穿透后的持股比例計算，新鳳鳴大約需要自籌 11.53 億美元，對應承債 26.5 億美元，折合人民幣約為 273 億元。

截至半年報時，新鳳鳴賬面存在貨幣資金約為 139.83 億元，同時短期借款達到 157.15 億元，較上年末接近翻倍，以及 20.56 億元一年內到期的非流動負債，另外公司還有約 81.85 億元的長期債務。兩頭用錢但又終止定增后，新鳳鳴并未對項目建設的后續資金來源做出說明，藍鯨財經還將持續保持關注。