凈利潤大降近八成，歌爾股份依靠智能硬件如何“破局”

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曾經的 " 聲學巨頭 " 如今變得頗為尷尬。8 月 28 日晚間，歌爾股份（002241.SZ）發布了 2023 年中報。財報顯示，公司上半年歸母凈利潤為 4.22 億元，同比減少 79.71%；經營活動現金流量凈額為凈流入 21 億元，同比減少 54.19%。

在業內人士看來，除了大客戶依賴之外，歌爾股份的凈利潤下降和當下消費電子市場萎靡有很大的關系，作為代工企業，只能賺取加工環節的利潤，缺失品牌議價能力。即便已經布局了元宇宙和 VR 等多個領域，但是否會帶給歌爾股份新的增長空間，仍然有待市場檢驗。

凈利潤減少 79.71%

根據歌爾股份披露的 2023 中報數據顯示，公司當期實現營業收入 451.73 億元，同比增長 3.60%；歸母凈利潤 4.22 億元，同比減少 79.71%；經營現金流量凈額 21.02 億，去年同期為 45.89 億，同比驟減 54.19%。

其實，歌爾股份已在此前的年報中凈利大幅降低的情況做出了說明：2022 年 11 月，公司收到境外某大客戶的通知，暫停生產其一款智能聲學整機產品。在年報中，歌爾股份就這款 " 智能聲學整機產品 " 計提了 17.83 億元的減值準備，占到當期利潤總額 118.12%。

盡管歌爾股份對公告中的 " 大客戶 " 語焉不詳，但諸多市場證據顯示大客戶乃是蘋果，所謂的聲學整機產品即 Air Pods 耳機。但在 " 減單 " 風波發生之前，歌爾股份確實吃到了蘋果的紅利。

2010 年，憑借著突出的技術成功加入 " 果鏈 "，也由此進入了業績高速增長的階段。據相關數據顯示，2010 營收為 26.45 億元，僅用 3 年時間，在 2013 年的時候營收就達到 100.5 億元，翻了近 4 倍。2019 年，歌爾股份開始進入了 Airpods2 的供應鏈，2021 年，營收達到了 782.21 億元，凈利潤更是升至 42.75 億元。

仔細梳理財報數據可以發現，2021 年，歌爾股份前五大客戶的銷售額合計達到 676.95 億元，占營業收入的比例為 86.54%；其中第一大客戶的銷售額為 332.39 億元，占比高達 42.29%，而第一大客戶正是蘋果；2022 年，雖然第一大客戶的銷售額 326.42 億元較上年同期有所下降，但占比還是高達 31.12%。

曾經的 " 護城河 "，如今卻成為難以走出的 " 圍城 "。在今年的半年報數據中，銷售毛利率為 7.29%，同比降低 43.68%。若把時間線再拉長可以發現，在 2020 年達到 18.04%，實現同比增長 15.86% 之后，2021 年和 2022 年的數據便持續下跌，分別為 14.41% 和 12.95%，同比下降 20.08% 和 10.15%。就細分產品來看，今年上半年，智能聲學整機的毛利率為 4.05%，而去年同期為 9.12%，同比降低 5.07%。

在資深產業經濟觀察家梁振鵬看來，" 歌爾股份凈利潤的下降和也整體消費電子市場萎靡有很大的關系，作為代工企業，只能賺取加工環節的利潤，缺失品牌議價能力，會受到整體市場環境和競爭的影響。"

從耳機到智能硬件

面對大客戶的 " 減單 "，歌爾股份雖然沒有太多的話語權，但似乎早有準備，畢竟有著歐菲光的前車之鑒。

早在八年前的 2015 年，歌爾股份便成為 VR 創業公司 Pico 母公司小鳥看看的第一大股東，自此歌爾股份便開始押注 "VR" 業務，2020 年，歌爾股份拿下 Meta 的訂單，成為其頭顯產品 Oculus 的核心供應商。

也就是從那個時候開始，歌爾股份的核心收入來源（按貢獻由大到小排序），也從最開始的精密零組件、智能聲學整機和智能硬件，轉而調整為智能硬件、智能聲學整機和精密零組件。由此，歌爾股份的支柱業務實際上已完成從 TWS 耳機向 VR 業務的遷移。

在 2022 年全年的財報中，雖然凈利潤卻同比減少 59.08%，但公司卻實現了營收同比增長 34.10%。具體到業務層面，智能硬件、智能聲學整機、精密零組三大業務的營收占總營收的比例分別為 41.94%、38.73% 和 17.69%。

在此次最新披露的半年報中，智能硬件產品收入增長 18.17% 至 293.18 億元，也是占比最高的板塊，達到 64.9%；智能聲學整機的下滑最多，上半年減少 24.99% 至 92.54 億元，占總收入的 20.49%。

由此可見，雖然智能硬件正在成為歌爾股份新的 " 發力點 "，但新業務的成長壯大和多種因素緊密相關。近年來，全球宏觀環境更加復雜化，對智能硬件產品的終端需求有所沖擊，VR/AR、智能游戲機等新興硬件產品也受到了一定的影響。

根據 IDC 數據，2022 年全球消費級 AR/VR 頭戴設備出貨量 880 萬臺，同比去年下降了 21.6%。其中，VR 頭顯的出貨量為 853 萬臺，AR 眼鏡的出貨量為 27 萬臺。陀螺研究院則統計，2022 年全球 VR 頭顯出貨量 1014 萬臺，較 2021 年下滑了 8.65%。

此外，智能手表的表現也不容樂觀。根據 IDC 數據，2022 年，智能手表產品總出貨量為約 1.49 億臺， 同比增長約 9.4%，整體出貨量保持穩定，但歌爾該項業務的大客戶華為的市占率約 8% 左右，加上其他幾個客戶后，預計歌爾的市場份額在 15% 左右，在行業整體增速較為平穩的背景下，智能手表為其貢獻超額增長的概率也比較低。

但若將時間周期拉長，據 VR 陀螺數據，預計 2025 年全球 VR 頭顯出貨量有望達到 1.1 億臺，2021 — 2025 年的 CAGR 達到 77.43%。歌爾作為 VR 頭顯的重要參與者，在組裝上占據了 70%+ 的市場份額，是頭部企業 Meta 的重要組裝廠，同時也是國內龍頭 Pico 的獨供。

" 雖然當下智能硬件面臨著較為復雜的市場環境，但從理論上看，若行業前景和競爭格局都有向好的發展趨勢，歌爾還是具備一定的想象空間，只是具體情況如何，還有待市場的檢驗。" 一位資深業內人士向藍鯨財經記者坦言。