醫藥“反腐風暴”效應？創新藥下跌，CRO上漲

7 月 31 日晚間，CRO 龍頭藥明康德（603259.SH）發布 2023 年半年報，上半年其營業收入 188.71 億元，同比增長 6.3%，剔除新冠商業化項目同比增長 27.9%；上半年歸母凈利潤 53.13 億元，同比增長 14.6%，保持兩位數增長。

值得一提的是，7 月 31 日盤面上，醫藥板塊大跌，恒瑞醫藥（600267.SH）跌超 9%，恩華藥業（002262.SZ）跌停，賽倫生物（688163SH）、九典制藥（300705.SZ）跌超 10%。

但 CRO 概念卻在盤中逆勢走強，康龍化成（03759.HK）漲超 7%；藥明康德漲超 3%。

有業內人士向藍鯨財經記者表示，股價此消彼長或是因為資金從醫療器械和創新藥騰挪到受 " 醫藥反腐 " 影響較少的 CXO 板塊。此外，由于美元加息周期來到尾端，國外創新藥融資環境或趨于緩和，對于 CXO 整體訂單或是利好。

CXO 新冠業務或逐漸不參與估值

藥明康德財報顯示，其主營業務可以分為化學業務（WuXi Chemistry）、測試業務（WuXi Testing）、生物學業務（WuXi Biology）、細胞及基因療法 CTDMO 業務（WuXi ATU）及國內新藥研發服務部（WuXi DDSU）五大板塊。

2023 年上半年，其化學業務 ( WuXi Chemistry ) 實現收入 134.67 億元，同比增長 3.8%，剔除新冠商業化項目，收入同比增長 36.1%。測試業務 ( WuXi Testing ) 實現收入 30.91 億元，同比增長 18.7%。生物學業務 ( WuXi Biology ) 實現收入 12.33 億元，同比增長 13.0%。細胞及基因療法 CTDMO 業務 ( WuXi ATU ) 實現收入 7.14 億元，同比增長 16.0%。國內新藥研發服務部 ( WuXi DDSU ) 實現收入 3.42 億元，同比下降 24.9%。

對于國內新藥研發服務部 ( WuXi DDSU）收入同比下降，藥明康德在財報中表示，是由于 " 受業務主動迭代升級，更好地為客戶提供創新性藥物發現服務的影響 "。不過也有業內人士認為，該板塊營收下降或與國內創新藥需求下降和融資趨冷有關。

值得一提的是，藥明康德 2023 年第二季度營業收入同比穩步增長 6.7% 至 99.08 億元，剔除新冠商業化項目，收入同比增長 39.5%。

有業內人士表示，前幾年 CXO 板塊營收快速增長大多與新冠藥物的研發需求井噴有關，目前的市場環境下新冠藥物逐漸不參與估值，市場更關注的或是 CXO 板塊剔除新冠業務是否還會有持續增長。

醫藥反腐風又起

除了 CXO 板塊，醫藥板塊今日整體大跌，恒瑞醫藥跌超 9%，恩華藥業（002262）跌停，賽倫生物、九典制藥（300705）跌超 10%。

消息面上，中央紀委國家監委近日召開動員會，部署紀檢監察機關配合開展全國醫藥領域腐敗問題集中整治。

會議指出，集中整治醫藥領域腐敗問題是推動健康中國戰略實施、凈化醫藥行業生態、維護群眾切身利益的必然要求。要以監督的外部推力激發履行主體責任的內生動力，深入開展醫藥行業全領域、全鏈條、全覆蓋的系統治理。加大執紀執法力度，緊盯領導干部和關鍵崗位人員，堅持受賄行賄一起查，集中力量查處一批醫藥領域腐敗案件，形成聲勢震懾。強化以案促改，推動深化改革、完善制度等。

此前，據國家衛健委官網 7 月 21 日報道，近日，國家衛生健康委會同教育部、公安部、審計署、國務院國資委、市場監管總局、國家醫保局、國家中醫藥局、國家疾控局、國家藥監局聯合召開視頻會議，部署開展為期 1 年的全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作。

消息持續發酵，引發市場情緒。

有行業人士梳理，自 2023 年以來，已經有兩位上市公司董事長被采取留置措施，全國已有至少 155 位醫院院長、書記被查，數量已超過 2022 年全年的兩倍。

以此前業內猜測頗多的衛寧健康董事長被實施留置一事為例，7 月 5 日，衛寧健康披露，其董事長被留置原因：涉嫌行賄。

有業內人士表示，醫藥反腐力度加大有利于讓真正具備臨床價值的藥物被更多使用，而不是因為相關采購腐敗，" 讓劣幣驅逐良幣 "。

不過，根據華泰醫藥團隊的觀點也認為，" 今天市場的反應過于激烈，尤其是藥品板塊的跌幅居前，我們認為主要還是情緒層面的因素占主導。醫療反腐對于藥品板塊的影響極其有限。"

其觀點認為，第一，藥品銷售費用在近幾年有大幅地下降，本身的費用率并不高。對于專利藥來說，銷售費用率已經下降至 30%~35%（行業平均水平）。由于創新藥確實需要非常大量的學術推廣和醫生教育，才能保證使用的有效性和規范性，對于絕大部分公司來說銷售費用率已經控制在非常合理的范圍內。

第二，上市藥企合規標準較高，風險不大。醫藥行業歷史上經歷過大小多輪反腐，國內的大型制藥企業和上市企業已數次提升過自身的合規標準，絕大部分公司的合規標準和合規成本遠高于行業平均水平。一旦出現嚴查的情況，首當其沖的還是銷售規范性較差大包商、非上市的小型藥企。合規性較好的行業龍頭甚至有望獲取更多市場份額。

對于 7 月 31 日股價急速下跌，恒瑞醫藥方面向藍鯨財經記者表示，股價波動受多種因素影響，公司經營正常。